茅台五天跌掉2500亿市值，基金抱团拉升后为什么不在高位出货？

人性总是贪婪的，作为基金管理人也不例外，年前机构对抱团股很乐观，市场一致观点是机构抱团股有泡沫，但不会破裂，结果春节以后，泡沫马上破裂，茅台为代表的机构抱团股开始下跌。

茅台股价最高达到2627.88元，此后就是连续下跌，说明有资金已经完成出货了。但是作为抱团股，机构持股度高度集中，出现交易拥堵是难以避免的，股价下跌到1900元以后，抄底资金与自救资金出现共振，茅台股价反弹，但是反弹也是很有限度的，机构大资金也不敢造次，股价选择横盘震荡，希望通过时间换空间的方式，以成长来缓解高估值。

可是理想很丰满，现实很骨感，贵州茅台给出了一份不如市场预期的一季报，市场资金大失所望，2021年4月27日，公司发布2021年一季报，2021Q1实现营收272.71亿元，同比+11.74%，实现归母净利润139.54亿元，同比+6.57%。北上资金和机构资金纷纷出货，贵州茅台股价已经连续四条阴线，成交量也是逐级放大，说明有部分资金不敢坚持，选择离场，5月7日贵州茅台遭沪股通净卖出5.35亿元，为连续3日净卖出，合计净卖出16.62亿元。

机构和北上资金一直坚持认为贵州茅台会有高增长，因此给予贵州茅台较高的估值，可是一旦业绩不如市场预期，机构资金也会面临尴尬。

机构也想在高位出货，可是又怕卖在低位，卖了以后股价继续上涨，从而失去盈利最大化的机会，这种纠结心态是与散户一样的，没有不同，跌下来以后，股价在2000元一线震荡，有的机构已经出现了亏损，自然不愿意割肉离场，但是面对一季报和周期股的崛起，机构资金也不淡定，选择离场增多，这是很无奈的举措，其中也不排除部分资金追涨杀跌，抛售茅台追逐周期股。

每一个投资者包括机构都希望在高位出货，可是往往出现判断失误，错失离场最佳时机。

如何看待贵州茅台取代中国平安再度成为主动偏股基金的第一大重仓股？

贵州茅台再次成为基金的头号重仓股，反映了二个现实问题：

1，基金无股可买：从基金二季报在大板块上的动作可以看到，重新抱团贵州茅台，大幅减持了约20亿股的银行股。金融股和消费绩优股一直是基金搭建仓位的基本配置，而资管新规的靴子未落地之前，基金低配了银行股，回顾二季度的走势，这一步棋走的是正确的。那么这部分挤压出来的资金去向何处呢？从仓位统计看，二季度基金保持了85%的仓位，一部分是因为股票型基金的仓位限制，绝大部分的混合型基金也只是略微降低了仓位，控制在75%左右。那么这就反映出当前估值水平下，基金并不完全看空今年的走势，并不愿意在这里低仓位运行，但也并没有认可中小创个股在这里的价值，供给侧该给初见成效后，第一波景气高峰过去后资源股也没有打开一个配置的窗口期。退而求其次只能再次选择消费绩优股填充仓位，毕竟26倍估值的贵州茅台谈不上便宜，也算不上很贵，基金并不指望贵州茅台在二季度走出多大的行情，能够跑赢大市就是基金的目标，事实上茅台也做到了。

2，今年的主角一定不是贵州茅台：既然基金选择将贵州茅台作为过渡仓位，一旦一些不确定性消除，比如资管新规压制下的金融股；或者中小创个股跌到了基金认可的价值区间；再或者下半年是否有强有力的行业政策退出，类似于新能源政策、供给侧深入等等，新的行业板块会否崛起。这个时候基金一定是减仓贵州茅台，而开始为今年的吃饭行情开足马力。因此二季度高配的头号权重股贵州茅台一定不是今年的热点和明星股，凡事物极必反、月盈则亏，搞明白基金的意图，就不会现价现阶段去考虑介入贵州茅台了。

综上，重配贵州茅台是基金二季度整体保守策略下的产物，通过这个现象，我的结论是，基金不看空今年的市场，下半年的主攻板块绝对不会是贵州茅台等的绩优消费股中产生。