上半年营收突破400亿，贵州茅台净利大增26%，大家怎么看？

上半年营收突破400亿，贵州茅台净利大增26%，大家怎么看？

7月12日，贵州茅台发布2019年上半年业绩报告，报告显示，上半年实现营业收入412亿元，净利润同比增长26.2%。去年上半年营收为333.97亿元，净利润同比增长40.12%。与去年上半年业绩相比，今年营收、净利增速略显放缓。

当企业发展到一定程度后，也会出现天花板现象，增速放缓也属正常。今年贵州茅台业绩上涨是因为目前处于消费升级阶段，高端的白酒成为消费者热衷的产品。特别是茅台的产品，更是具备一定的稀缺性。

白酒景气周期拉长，受益于消费升级和集中度提升等逻辑，白酒龙头公司继续保持较快的利润收入增速。

综合来看，本轮白酒集体大涨的主要原因包括，长线资金的持续沉淀，国内机构的集中抱团，名优白酒的销售淡季不淡，较好的增长预期等。今年，贵州茅台实现‘千亿"目标应无悬念。

“看你飞远去，看你离我而去，原来你生来就属于天际，每一滴泪水都向你流淌去，倒流回最初的相遇"。茅台，哪里才是你上涨的终极天际？

茅台还是一如既往的猛，2019年是茅台的千亿目标冲刺之年，2019年的经营目标是营收增长14%，从上半年来看，这个目标定得比较容易啊。过去几年茅台的营收和净利润双双走高，在当前的体量属实难得，那这背后的驱动力到底是什么？

1、茅台的营收的高增速主要依靠近三年

在2015年的时候茅台的营收就达到了334亿元，但是同比增长率只有3.82%，而同时茅台的净利增长更是只有1%，而茅台在2016年、2017年、2018年三年的时间中营收的增速分别为20%、52%、26%，这三年可以说是营收大幅增长的三年。

茅台在过去三年营收高速增长，但是也曾有过业绩低迷的时候，那就是2014年和2015年的2年时间，营收增速分别为3.69%和3.82%；净利润的增速也只有1.4%和1%。这个时候的业绩可谓是停滞不前。

2、茅台的营收增长的动力是什么？

很多人喜欢收藏茅台，我们知道一件物品可以被收藏，那就说明未来的价值肯定比现在高，茅台酒为什么具有这个特性？因为茅**特的品牌文化，又因为其天然的稀缺性（产量天然的不能大幅增加），而茅台的定价策略一直又是提价，所以带来的结果就是茅台的价格是一年比一年高的，所以茅台的售卖除了单纯的喝的价值又有了收藏投资的功能。

下图是茅台酒过去2年的价格情况，黄色线是53度500ml的飞天茅台价格，左边价格轴；蓝色线是高端白酒均价。可以看到茅台的价格是每年都在上涨的。

2018年末的时候，飞天茅台的价格是2288元，而到了2019年7月的时候价格就涨到了2668元，涨幅16.7%，半年时间提价16.7%。所以2019年上半年营收增长26%的业绩中有多少是来于提价呢？

根据茅台的半年业绩快报，上半年营收412亿元，同比增长16.9%，实现净利润199亿元，增长26.2%，净利润的增长大幅高于营收的增长，在短时间内能够降低的成本是什么？也许我们只能是解释为净利润的提升是来自于价格的提升速度快于销量的增长速度。

3、茅台的营收明增速显高于销量的增速

2018年茅台酒销量3.246万吨，同比增长7.48%，而销售收入为654亿元，同比增长24.99%；而其他系列酒的销量同比降低0.43%，而销售收入增长39.88%。这些都说明茅台酒的营收主要是依靠提价来实现的。

总结：在2019年上半年的财报中，营收增长主要来自于产品价格的提价。

东方港湾投资管理公司董事长但斌日前表示，首先是看行业空间有多大，这是企业到底有没有长远未来的核心。因为很多企业上升到天花板之后就开始走下坡路，包括一些伟大的公司。

那怎样的公司能不断地成长？首先我就看这个行业有无天花板。

对龙头白酒企业，它的量是有天花板的，但是有一个东西是没有限的，就是出厂价。龙头白酒企业主要产品的出厂价从1951年到现在，无论在计划经济时代还是市场经济时代，是以年化11%的增速在提价。11%意味着什么？如果一个信托产品过去68年以年化11%获得回报，那产品肯定很畅销，因为这是很难的。

我们对龙头白酒企业的估值有一个公式：未来净利润=今年利润*（1+m%）n次方；n是能存续多少年，m是提价幅度。假设未来200年，龙头白酒企业产品仅以2%的增速提价，按3万吨计算200年后的进利润也有1.41万亿元，6万吨2.82万亿；如果选5%的复利增长来计算，200年后其利润达到4.66万亿元，6万吨酒9.38万亿。只要中国的白酒文化不变，存续200年没问题。

这是大概率事件，在全世界最古老的16家公司中，酒的公司占5家，生命周期最长的有700年， 所以龙头白酒在中国存续两百年的概率是非常大的。因为它是由粮食和水等酿造，毛利率可以到93%，净利率50%，又不怕库存，是品牌企业。

贵州茅台上半年净利润157.64亿元，为什么茅台可以得到如此高的利润呢？

贵州茅台的高利润也不是一两天，其交出的今年半年报依然华丽——实现营业收入333.97亿元，同比增长38.06%，净利润157.64亿元，同比增长40.12%，延续了去年的高增长发展格局。

从财报数据来看，贵州茅台的高利润，首先和它向来的高毛利率有关，多年来贵州茅台的毛利率高达九成以上，让众多企业羡慕妒忌恨：如下截图所示，贵州茅台上半年的营业收入达到了333.97亿元，虽然这等营业收入也许较一些超级权重大盘股不算高，但要知道贵州茅台同期的营业成本只有30.25亿元，折合毛利率高达90.94%，这也奠定了即使增添其他销售费用同比大增近六成的影响，贵州茅台最终的净利润依然还是相当高。

再者，贵州茅台的在2016年9月和今年的1月两度对产品提价，目前的贵州茅台酒价格已经今非昔比，以飞天53度500ml茅台酒为例，贵州茅台的零售指导价已经从2016年9月提价前的约800元/瓶提高1月后的1499元/瓶，这自然对于贵州茅台的净利润提升明显，甚至可以说是关键，当然这种业绩高增长模式连连茅台董事长都说茅台上半年主要经济指标增速创新高，但不可持续。值得注意的是，在今年上半年，贵州茅台销售费用大增近6成的背景下，研发支出却同比大减逾6成，贵州茅台有轻研发大搞营销的迹象。

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贵州茅台的毛利率高达90.94%，2018年1-6月份的营业收入达33.97亿元，营业收入同比增长38.06%，净利润157.64亿元，净利润同比增长40.12%，总市值达到了9125.52亿元，市盈率26.82倍。可以说现在两市三板的价值股的代表就是贵州茅台，受到了广大投资者的追捧，炙手可热。

在这里需要解释一下，两市三板的白酒上市公司的毛利率普遍较高，均在50%以上，所以白酒行业的高毛利是行业属性，并没有掺杂其他因素在里面。

我国是白酒饮用的大国，白酒历史悠久甚至可以追溯到夏商周时期，发展至今人民对于白酒的追求也是丰富多彩。其中，最受欢迎的就是贵州茅台酒，传闻常年合理饮用贵州茅台酱香型白酒能够具有抗癌效果，飞天茅台产品白酒更是市场一瓶难求的地步，并且呈现逐年涨价的态势。

由于市场对于贵州茅台酒的追捧，以至于达到一瓶难求的地步，说明贵州茅台酒的需求远远大于供给，而价格又是供需关系所呈现的。所以，贵州茅台酒的毛利率也是高于白酒同行，加上贵州茅台常年的善于经营、管理能够有效的控制风险与成本，更好的为企业创造收入、净利。一方面是产品需求量大，一方面是自身的管理模式在优化，所以呈现出来的企业盈利也就是逐年递增与升高。

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茅台一向是两市的股王，虽然股价时不时被超越，但茅台总是能坚挺到最后。甚至于，市场还有这样一个魔咒传说，超越了茅台股价的公司后期将会有风险。

半年报显示实现贵州茅台归属于母公司所有者的净利润157.64亿元，同比增长40.12％。这是在市场意料之内的。茅台的业绩最好估算。

茅台的产品护城河壁垒很高，从不担心卖不出去，公司对价格也有着极强的话事权。所以说，茅台的产量约等于他的销量。

目前，茅台酒的产量在五万吨以下。五万吨是什么概念？够广大人民喝吗？

产能的扩大不是件容易的事，所以预估茅台的业绩只需要看产品价格就可以了。毛利率高其实也不是茅台一家的事，整个白酒行业都有这个调性。当然，茅台更优秀一点，毛利率达到90.94%。

当然了，身为股王，业绩又不错，在分红的时候茅台对股民还是挺大方，毕竟公司是个不缺钱的主！

茅台上市买10万到现在复权有多少？

如果当时真有10万元，然后以贵州茅台的上市股价，一直持股不动，从当前的10万资金变成现在拥有1.03亿元的市值，总分红收入为77.51万元。

贵州茅台是1999年11月20日成立的，在A股网上发行上市的时间是2001年7月31日，贵州茅台上市发行价是31.39元，发行量为7150万股。

2001年8月27日贵州茅台正式登陆A股市场，当天以34.51元开盘，当天贵州茅台最高价是37.78元，最低价是32.85元，上市首日收盘价是35.55元，全天总成交金额是14.1亿元，这个就是贵州茅台上市情况。

通过以上对于贵州茅台的上市数据得知，贵州茅台的发行价格是31.39元，假如当时有10万元，按照发行价购买，当时可以购买多少贵州茅台股份呢？

10万/31.39元=3185.72股，但由于只能购买整数股，按照1手为单位，当时的10万元只能购买贵州茅台31手，也就是只能认购3100股，其他资金不足买1手的钱。

当时10万元以贵州茅台的发行价格购买3100股，然后购买只有一路持有，到今天到底有多少资产，下面要分三步进行分析和计算：

第一：持股市值

真正想要计算贵州茅台的持股市值是非常简单的，打开贵州茅台的股票K线图走势，然后选择后复权，也就是以上市开盘价为起点，至今贵州茅台总体上涨了多少。

如上图，这是贵州茅台后复权的股票K线图，截止本周贵州茅台再度创了历史新高，按照本周历史新高为11196.19元为准。

由于贵州茅台上市20年时间，贵州茅台总共有8次送转，总共是10送20股，当初的3100股通过不断送股后，总持股数量已经最起码在9300股，为了方便计算以这个股市为准。

当时持有贵州茅台3100股，持股成本是31.49元，贵州茅台的最新复权价为11196.19元，按此已知数据，可以计算目前持有贵州茅台总市值为：（11196.19元-31.49元）*9300股=103831710元，计算可以得知至今持有贵州茅台总市值约为1.03亿元。

第二：每年分红收入

贵州茅台自从上市以来，贵州茅台都是要拿出部分利润，然后通过送股和派现的方式进行分红，下面可以进行计算，自从贵州茅台上市以来总分红情况，具体明细：

• 2001年，10转1股 派6.0元(含税)
• 2002年，10送1股 派2.0元(含税)
• 2003年，10转3股 派3.0元(含税)
• 2004年，10转2股 派5.0元(含税)
• 2005年，10派3.0元(含税)
• 2006年，10转10股派12.91元(含税)
• 2007年，10派8.36元(含税)
• 2008年，10派11.56元(含税)
• 2009年，10派11.85元(含税)
• 2010年，10送1股 派23.0元(含税)
• 2011年，10派39.97元(含税)
• 2012年，10派64.19元(含税)
• 2013年，10送1股 派43.74元(含税)
• 2014年，10送1股 派43.74元(含税)
• 2015年，10派61.71元(含税)
• 2016年，10派67.87元(含税)
• 2017年，10派109.99元(含税)
• 2018年，10派145.39元(含税)
• 2019年，10派170.25元(含税)

通过上面进行汇总得知，贵州茅台总共上市20年时间，截止目前已经分红派现19次，根据这19次的数据得知，总共有8次送股和19次派现。

总送股数为：1股+1股+3股+2股+10股+1股+1股+1股=20股，贵州茅台总送股为10送20股，实际每1股送2股。

总派现数为：6元+2元+3元+5元+3元+12.91元+8.36元+11.56元+11.85元+23元+39.97元+64.19元+43.74元+43.74元+61.71元+67.87元+109.99元+145.39元+170.25元=833.53元，贵州茅台总派现10派833.53元，实际每持1股派83.353元。

从当前贵州茅台通过高送转之后，3100股的股数变成9300股之后，19年时间贵州茅台总每股派现83.353元，可以计算总分红金额为：9300股*83.353元=775182.9，总分红约为77.51万元。

汇总

综合通过上面计算得知，当前的10万元以贵州茅台的股票发行价31.49元，只能购买3100股，随后通过高送转变成9300股。

尤其是资产从10万变成股票市值1.03亿元，然后现金分红又有77.51万元，从10万资产变成过亿资产，只用了20年时间，这就是股市的诱惑。