如何评价贵州茅台发布2019年运营数据，增速放缓低于预期？

茅台营收增速放缓，不及市场预期，其股价已经累计下跌超过10%。不过个人觉得，这对茅台市场地位、品牌价值影响并不大，股价充其量只是小幅度波动罢了。

茅台股价大跌

2020年伊始，在A股站上3000点大关的时候，A股的大蓝筹——茅台的股价却一直跌跌不休。1月2日，贵州茅台发布其生产经营情况公告称，经初步核算，2019年总营收为885亿元，同比增长17%；实现净利润405亿元，同比增长也仅16%，营收和净利润增速同步上年均出现大幅度下滑。而2020年，估计营收同比增长只有10%。

这消息一出，市场哗然。要知道，之前市场普遍认为2019年茅台营收和净利润，都能保持20%以上的增长，甚至部分机构，乐观认为这两个数据将达到30%以上。

因此，茅台公告一出，其股价应声下跌！1月2日当天，跌幅高达﹣4.48%；紧接着1月3日，股价依旧是低开低走，全天跌幅达到了﹣4.55%。两天累计10%的跌幅，市值蒸发更是超千亿。

营收增速放缓、股价短期波动，并不影响市场对于茅台的看好

虽说，茅台营收下滑，确实出乎市场的预料，但无论是机构、还是个人投资者，对于茅台依旧是长期看好的！

茅台酒依旧处于“一瓶难求”的状态。消费者排队买茅台，已经成为一种常态。据说，出厂价969元/瓶的53°飞天茅台，官方指导价1499元。可终端零售价高达2600元，且还处于供不应求的状态！
茅台有进一步提价的可能。这几天，茅台股东、投资者开始呼吁茅台提高零售价格，甚至有“热心”的网友算过一笔账，如果茅台将出厂价提高至1969元/瓶，则其净利润将高达1200亿元。到时候，股价岂不是要涨上天么！

总之，茅台2019年营收数据下降，导致股价出现短期波动，但市场长期依旧看好，并不会产生根本性影响的！

欢迎大家在评论区留言交流！财经问题就请点击关注【财经者思】，记得多多点赞哦！！！

贵州茅台的业绩增速放缓是必然的，白酒的天花板是将近来到了，虽然这几年贵州茅台的业绩很好，保持了30%左右的增速，2016年到2018年都保持了20%以上的增速，所以在这几年茅台的股价也是涨势喜人，用股价回报了投资者。

但是贵州茅台的业绩并不是一直就是如此，因为在2014年和2015年受到环境的影响，业绩增速是个位数的，直到2016年才开始好转，然后就开启了三年的高速增长。

但是茅台的业绩提升主要依靠的是什么？其实是提价，茅台的产量增速很慢，业绩的提升主要是依靠涨价完成的，飞天茅台的最新价格已经到了3400元的高价了，而仅仅两年前的今天也只有1500元，在2年的时间里，涨价幅度超过50%，而当前的价格是已经处于一个高位了，再像过去的涨价趋势是无法持续的。

所以，茅台的提价降下来后，受限于产能的扩张，那么业绩放缓是必然的，从今年前三季度来看，茅台的业绩放缓已经是持续的事情，到了年底，公司的公布数据是全年的营收和净利润都是同比增长15%，这个增幅已经降低了很多了，尤其是在第四季度，几乎是已经步入了个位数的增速区间。

而茅台的业绩放缓成事实后，股价下跌也就随之而来，在元旦后的两个交易日，茅台的股价下跌了8.8%，市值跌去了1300亿元左右，而且是放巨量的下跌，元旦后的第一个交易日，茅台的成交量超过160亿，创下了历史记录。

而茅台的股价在最高的股价的时候，滚动市盈率高达40倍，到目前为止滚动市盈率依然是有33倍，那么在这种情况下，他的业绩增速只有15%，估值明显是偏高的，而且根据公司的公告，茅台在2020年的计划营收增速是10%，这个几乎就是一个确定的业绩，那么未来如果真的只有10%增速，那么匹配的市盈率应该是多少才是合适的？

那么股价该往何处去？高估值的泡沫挤掉后，这依然是一只优秀的股票，对于这种大盘子，业绩优良的股票，决定股价的就是公司的业绩预期。

元旦过后的这两天，听到关于茅台最多的问题就是“茅台怎么了？”。

1月2日贵州茅台对外发布生产经营情况的公告，根据初步核算，2019年实现营收885亿左右，同比增长15%左右，实现归母净利润405亿左右，同比增长15%左右，计划安排2020年营收同比增长10%，该数据未经审计。

此公告一出，茅台股价当天下跌4.48%，市值蒸发665.78亿，1月3日茅台股价继续大跌4.55%，市值再度蒸发646.19亿，两个交易日茅台市值累计蒸发1311.97亿。

到底怎么了？茅台2019年业绩继续保持双位数增长，二级市场却用脚投票两天市值蒸发超1300多亿，这背后隐藏的真正问题是茅台的业绩增速放缓，15%的增速低于市场预期。

茅台业绩增速放缓

拿利润增速趋势图更好看一些。

按单季度净利润增速来看，茅台业绩自2017年3季度之后就基本处于增速放缓的趋势当中，这里面又有几个波动点：

2017年三季度，茅台净利润增速达到138.4%，然后连续下滑了2个季度，在2018年二季度反弹了一下；

2018年三季度，茅台净利润增速断崖式下跌到了个位数水平，增长率仅为2.71%。大家注意这个数据，这个数据出来的时候已经是2018年10月底了，茅台股价经历了上市以来唯一的一次一字跌停。

2018年第四季度增速又提升上去了，之后又经历了2019年连续三个季度的增速下滑，2019年三季度增速降至17.11%。

上面这是按季度来看的业绩增速变化，我们再换个角度从年度数据来看。

年度数据虽然周期比季度数据长了，但是整体趋势大致都是一样的。什么趋势呢？就是茅台的业绩增速不管是短期的季度增速，还是长期的年度增速，都一直处于波动状态。

比如年度数据，2007年83.25%的高增长之后是连续2年的增速放缓，2010年开始恢复，然后经历了2011年73.49%的高增长，然后又是连续4年的增速放缓，至2014、2015两年增速不仅仅只是个位数，只有可怜的1%的增速。

接着，茅台的业绩增速又从2016年恢复增长，2017年达到61.97%的高增长，2018年增速放缓，现在2019年预期增速15%。

不知道大家有没有发现，茅台的业绩波动规律性特别明显。先是业绩恢复增长的第二年达到高增长，然后高增长之后连续2-3年增速下滑。

这种波动性其实就是白酒行业的周期性波动，有一句描述白酒行业的话叫，十年一个大周期，三年一个小周期，茅台过去十年确实也经历了这样的周期变动。

怎么看茅台业绩增速放缓？

基于以上对茅台过往业绩的周期性波动的分析，笔者认为，2019年茅台业绩增速下滑应该是符合预期的，只是目前茅台的估值与这个业绩增速不匹配了。

还是站在数据的角度来看，再看几组数据：

1、2007年高增长83.25%，2008年增速34.22%，基本对半砍，2009年13.5%，再对半砍；2011年高增长73.49%，2012年增速51.86%，接近对半砍，2013年13.74%，相当于对半砍了2次；2017年高增长61.97%，2018年增速30%，又是对半砍，2019年增速15%，还是对半砍。

2、2018年3季度业绩增速断崖大跌、股价跌停后，业绩重新恢复到双位数增长，股价也从500块涨到了1100多块。

3、2009年业绩高增长后第二年，茅台股价对应市盈率37倍，市值1602亿，2013年高增长后第二年，茅台市盈率9倍，市值1332亿，2019年高增长后第二年，茅台市盈率36.60倍，市值1.48万亿。

4、过去10年，茅台业绩从43亿到405亿，增长了10倍，股价也基本涨了10倍。

笔者认为，从上面几组数据又能看出几个问题：

1、茅台业绩在恢复性高增长后2-3年内，业绩增速基本会每年对应前一年对半砍，2019年对应2017年高增长后第二年15%的增速，符合这个周期规律；

2、茅台业绩断崖式下跌之后，不能随意的线性外推认为接下来还会继续下滑，反而可能是个周期底部，对应股价也是如此。但现在的问题是，茅台过去10年10倍之后，下一个10年还能增长10倍吗？

3、同样处于高增长后第二年，2009年和2019年估值明显偏高，因为这个事情股市处于牛市阶段，或者说白酒行业处于牛市。2013年估值又偏低，因为当时出了塑化剂事件；

4、茅台的股价增长是由业绩的持续增长驱动的；

最后，再引用一句董事长李保芳最近说的话：